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    我武生物12月31日凌晨發(fā)布招股意向書，公司本次擬發(fā)行不超過3000萬股，發(fā)行后總股本不超過1.2億股。將于1月8日實施網(wǎng)上、 網(wǎng)下申購，并在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。我武生物是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售生物醫(yī)藥類產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品研發(fā) 方向是用于診斷和治療過敏性疾病的變應(yīng)原制品。

    我武生物是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售生物醫(yī)藥類產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品研發(fā)方向是用于診斷和治療過敏性疾病的 變應(yīng)原制品。

我武生物IPO信息一覽表

    我武生物產(chǎn)品包括"粉塵螨滴劑"、"粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒"等多個診斷和治療過敏性疾病的產(chǎn)品。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品"粉塵螨滴劑"是其營業(yè)收入的主要來源，在其歷營業(yè)收入中占據(jù)了相當(dāng)大的比重。2009年、2010年和2011年，該產(chǎn)品的銷售收入分別為3526.8萬元、5587.3萬元和9755.1萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別高達94.28%、94.18%和94.55%。

    然而，市場卻對我武生物主導(dǎo)盈利產(chǎn)品單一、募投項目前景表示擔(dān)憂。來自第一財經(jīng)日報的報道稱，2006年，我武生物在國內(nèi)率先推出了舌下含服脫敏藥物。根據(jù)我國藥品管理法有關(guān)條例，這一新藥品種"粉塵螨滴劑"獲得了4年的新藥監(jiān)測期，在此期間，國家藥監(jiān)部門不再批準其他企業(yè)生產(chǎn)、改變劑型和進口。這一保護措施使我武生物迅速壟斷了該品種在國內(nèi)的市場，而2009年~2011年，粉塵螨滴劑的毛利率更是高達88.15%、90.31%和93.63%。2010年3月，粉塵螨滴劑的新藥監(jiān)測期已經(jīng)結(jié)束，未來更將面臨國內(nèi)與國際同行的競爭。市場分析認為，如果市場沒能培育起來，我武生物可能面臨產(chǎn)能過剩、擴充容量無法被市場消化的問題。

    2007-2010年區(qū)間，"粉塵螨滴劑"獲得了4年的新藥監(jiān)測期，在此期間，國家藥監(jiān)部門不再批準其他企業(yè)生產(chǎn)、改變劑型和進口。2010年3月，粉塵螨滴劑的新藥監(jiān)測期已經(jīng)結(jié)束，未來更將面臨國內(nèi)與國際同行的競爭。

我武生物銷售費用構(gòu)成

    2011年，職工薪酬、差旅費分別增長了86.19%、83.93%，均高于營業(yè)收入的增長幅度。公司解釋稱，主要原因是隨著營業(yè)規(guī)模的擴大，公司產(chǎn)品的銷售區(qū)域不斷擴大。

    我武生物截止2011年末有65%員工是銷售人員，這顯然是一家銷售為主導(dǎo)的醫(yī)藥企業(yè)。其報告期內(nèi)銷售費用明細：2010年 新增了咨詢服務(wù)費項目，其占比達到 31.98%，其發(fā)生額為 745.76萬元，主要原因系前期公司舉辦的各種全國性、區(qū)域 性和醫(yī)院學(xué)術(shù)研討會、學(xué)術(shù)年會、學(xué)術(shù)交流會等學(xué)術(shù)推廣會議均由公司自行舉辦；2010年起，為使公司營銷人員能夠更 加有效地進行專業(yè)性的營銷推廣，公司采用由營銷團隊組織策劃、組織實施與委托實施相結(jié)合的專業(yè)推廣模式。

    一券商投行人士指出，"這說明該公司報告期內(nèi)銷售模式發(fā)生重大變化。此外，我武生物在其銷售模式及銷售費用 信息披露上存在重大誤導(dǎo)性陳述，容易使投資者對其真實的盈利能力產(chǎn)生懷疑。我武生物的毛利率、費用率與其銷售模 式緊密相關(guān)，但目前醫(yī)藥企業(yè)直銷模式下'學(xué)術(shù)'營銷盛行，學(xué)術(shù)營銷多涉及商業(yè)賄賂，由于醫(yī)藥直銷模式業(yè)務(wù)的不規(guī) 范導(dǎo)致財務(wù)也不規(guī)范，一些企業(yè)以'高進低出'方式賬外處理帶金銷售，或以發(fā)票報銷方式處理銷售費用，但假賬真算 的結(jié)果使我武生物財務(wù)報表如霧里看花。"

我武生物股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(來源：招股書)

    我武生物的實際控制人為胡賡熙、YANNICHEN（陳燕霓），二人為夫妻，間接控制公司70.56%的股份，對公 司具有絕對控制權(quán)。本次發(fā)行后，胡賡熙、YANNICHEN （陳燕霓）夫婦將間接控制公司52.92%的股份，仍處于絕對控股 的地位。

    2010年之前，York Win是我武生物實際控制人胡賡熙、YANNI CHEN（陳燕霓）（美籍）夫婦的上市主體。在境外上市失 敗后，York Win的上市主體被我武生物取代，其核心資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移在本次我武生物的招股書預(yù)披露文件中沒有充分表述。 除了能查閱到Y(jié)ork Win將我武香港的股權(quán)全部出讓給我武生物外，再無其他表述。

    因此，我武生物公司股東存在關(guān)聯(lián)，胡賡熙與YANNI CHEN(陳燕霓)夫妻二人間接控制公司70.56%的股份，公司存在 一定的實際控制人控制的風(fēng)險。投資者務(wù)必注意理性防范風(fēng)險。

    據(jù)新快報報道，我武生物的前身為浙江德清安平生物制藥有限公司，我武咨詢目前擁有的主要資產(chǎn)為持有發(fā)行人（即 我武生物）70.56%的股份。其中胡賡熙通過持有銘晨投資、陳燕霓通過持有香港浩瑞、陳華根夫婦通過持有華昌投資、 陳華春夫婦通過持有寶通投資共同持有我武咨詢。雖然名義上是不同公司，但實際上均屬于胡賡熙陳燕霓家族。其中， 陳華根和陳華春是兄弟關(guān)系，而陳燕霓的弟弟陳健輝（我武生物的第六大股東、公司審計部經(jīng)理）是陳華根的女婿，公 司第11大股東瑞新投資的實際控制人陳麗平系陳健輝之妻姐。也就是說，胡賡熙、陳燕霓家族實際控制的股權(quán)比例約為 73%。

    值得一提的是，我武咨詢?nèi)ツ陜衾麧櫈?77.19萬元，香港浩瑞等四家投資機構(gòu)均在2010年下半年才設(shè)立的，均無實 際生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，凈利潤均為負數(shù)，其中香港浩瑞去年凈資產(chǎn)為-35.36萬港元，凈利潤為-35.48萬港元；銘晨投資去年 底凈資產(chǎn)9.8萬元，凈利潤為-186.22元；華昌投資去年底凈資產(chǎn)9.7萬元，凈利潤為-3324元；寶通投資去年底凈資產(chǎn)9.5 萬元，凈利潤為-4500元。

    公司擁有的3家子公司，我武香港、我武馬來西亞和我武泰國，從2007年開始設(shè)立至今，均從未從事實際的生產(chǎn)經(jīng) 營活動，亦未與任何人員簽訂勞動合同，除了我武香港截至去年底總資產(chǎn)為40萬元，凈利潤為-3409元外，其他兩家凈利潤為0。